在移动业务相对稳健的情况下，百度寄希望于以领先的AI业务实现转型“破局”，改善抗风险能力。

新基建让百度AI服务加速落地，一季度百度Apollo接连中标重庆、合肥、阳泉等地车路协同新基建项目，智能交通、智慧城市等签单不断。

就在昨天，2020世界人工智能大会开幕首日，百度还与浦发银行签署战略合作协议，在人工智能领域又落一子。

在此基础上，投资者们对百度的信心正在恢复。截至7月10日，百度股价为132美元/股，距离3月疫情低点时的82美元/股，百度股价在四个月内上涨了超过60%。

机构也在不断上调对百度的“增持”评级。百度2020年Q1财报发布后，摩根大通、瑞穗银行、招银国际、Benchmark、花旗等在内的20家知名机构纷纷发布研报，给出了百度跑赢大盘及以上评级，而包括国金证券前首席分析师在内的业界大V更是给出百度市值900亿美金的预期。

抛开舆论争议，一家企业的市值长期无法成长，根本原因在于资本市场对其业务增长的前景并不看好。而对前景的判断又主要基于两点：一是公司现在的财务表现，核心数据包括公司的销售额和利润;二是公司未来的增长潜力，包括这家公司过去一段时间的增长趋势，以及这家公司在增长潜力方面的综合判断。从16年开始，百度的核心业务——在线广告的营收彻底告别高速增长，这在一定程度上影响了投资者的信心。

时钟拨到2019年，情况发生了一些变化。Q1营收和利润指标开始回暖和复苏，Q4的数据进一步印证这种趋势。

百度19Q4Non-Gaap净利率达到32%，创下近两年新高。19Q4运营利润同比大幅增长322.7%，运营利润率达到16%，运营效率进一步提高。

即便受到疫情影响，百度2020年Q1财报也显示了业绩的稳健，营收达到225亿元，净利润(Non-GAAP)31亿元，同比增长219%。

此外，百度近年来在移动端发力不小，目前百度APP已经占到了百度收入的一半以上，而且越来越多的广告通过百家号和小程序来实现。

用户数据层面，一季度百度App日活跃用户数达到2.22亿，同比增长28%;App端内搜索量同比增长45%，信息流用户时长同比增长51%。可以说，用户行为从浏览器搜索转向基于人工智能的App内搜索，对长期增长有积极影响。

视频、直播、电商等产品也给予了百度移动业务新的想象力。3月至今，百度基于用户获取知识和信息的真实需求，先后推出了跨越多个领域的泛知识类直播。比如，百度App直播频道中，包含时事、教育、健康、财经、情感、游戏六大版块，均以信息和知识为主。此外，师傅请赐教、地球漫游计划、水下有什么等系列直播也都是围绕信息与知识这一核心点。

同时，百度直播上线“聚能计划”，预计拿出5亿元补贴，打造一千位明星主播。6月23日，百度宣布完成对盖得排行的投资，成为其最大单一股东，这也被视为是百度布局电商业务的又一重要动作。

这意味着百度正对移动生态层层加码：不断巩固百度移动生态的壁垒，并开拓新的发展空间，那么移动业务收入的多元化也可以期待。

就算保守估计，百度核心广告业务的收入长期保持10%的增长率，给个水泥股般的12倍市盈率，百度的估值也不应该低于450亿美元，和百度目前在美股市场反弹后的整体市值相当。

那么，百度在过去几年投入上千亿的云计算、小度智能音箱、Apollo无人驾驶等新兴业务呢?难道这些业务如此入不了市场的眼，竟相当于“白送”吗?创造公司价值的第二部分——未来的增长潜力，百度究竟是否具备?

我们不妨先来看看百度在人工智能方面投入的力度。从2013年1月组建专注于Deep Learning(深度学习)研究院，到2015年李彦宏在全国两会上提出“中国大脑”计划，再到喊出“决胜AI时代”的口号，百度在人工智能上的确下足了筹码。

百度为巩固和补充自建的AI生态，先后投资了美国科技公司ZestFinance、激光雷达公司Velodyne LiDAR、人工智能语音助手平台开发商Raven Tech、计算机视觉公司xPerception、以色列视频捕捉技术公司Pixellot、投资上海汉枫科技及室内导航公司IndoorAtlas、参股新西兰VR/AR/3D成像公司8i、收购专注于语音唤醒和自然语言理解的人工智能创业公司KITT.AI(2017年)，可以说是国内最愿意为技术买单的公司。

经过十年超过800亿的投入，终于，笃定长期主义的百度搭乘了新基建东风，迎来了重要的发展阶段。以百度大脑、飞桨、Apollo等为代表的百度自主研发的AI开放平台，成为了AI产业的重要基础设施。

目前，Apollo拥有自动驾驶路测牌照150张、全球智能驾驶专利1800件、测试里程300万公里、全球开发者36000余名，开源56万行代码，与丰田汽车、本田汽车、大众汽车、福特汽车等近200家合作伙伴达成合作。

智能交通落地尤为迅速，Apollo Robotaxi自动驾驶出租车服务也已在长沙全面开放。第一季度，知名研究公司Navigant Research将百度Apollo列为全球四大自动驾驶领域领导者之一。

2019年，百度的智能交通项目方案已经落地长沙、北京、保定、重庆、合肥、南京等10个城市。2020年 3月，Apollo 相继中标重庆、合肥、阳泉的智能交通项目。今年以来，全国智能交通一共7个千万级订单，百度就中标了4个。

另外，百度AI能力还被运用至智慧农业、智慧医疗、智慧城市、智慧零售、智慧招聘等多个领域。百度以“知识中台”赋能金融数字化变革，服务近200家金融客户，其中包括国有6大银行、9大股份制银行、21家保险机构，涉及风控等十几个金融场景。智慧医疗的产品已服务了30多家医院和超过1500家基层医疗机构，服务人数已经超过2500万。

总而言之，百度每年一百多亿的研发支出的绝大部分都砸向了AI，且百度在业内也以技术派闻名，目前来看已颇有些成果，在国内可以说具备绝对优势地位，不然外媒也不会在三年前就开始鼓吹百度的股票比谷歌更值得买入。限于纯技术的探讨门槛原因，下面我们还是从技术落地和估值的角度看看百度的这块AI业务究竟值多少钱。

在近日市场盛传的高盛给百度的估值模型里，百度整个新兴业务占到了整体估值的15%，其中的12%来自于百度智能云。

从用户服务所创造的营收来看，百度智能云排在了国内老三的位置，目前稳居第一阵营，虽然和阿里还有腾讯这两家还有一定差距，但这个差距正在不断缩小。和国内目前云赛道上众多被热炒、股价翻倍的其它玩家相比，百度的营收质量还是要更胜一筹的。

在高盛给百度智能云业务的估值中，还囊括了小度智能音箱，这块业务营收不小，增速也不错，2020Q1全品类出货量370万，小度智能屏出货量更是稳居全球第一。待其成为家庭的常备硬件之后，小度音箱会成为新的流量入口。这对爱奇艺、搜索、信息流、短视频等流量的提升，以及更多的其他互联网服务，会带来更大的想象空间。

前文提到百度已经开发了语音交互时代的安卓系统DuerOS，目前来看优势比较明显。而高盛给了整个百度智能云板块(百度智能云+小度智能音箱)仅400亿人民币的估值，还比不上赛道后排的“金山云”，难免显得对老巨头有点苛待了。